A recente explosão nas avaliações de empresas ligadas à inteligência artificial está gerando debate nos mercados financeiros. Alguns temem a repetição da bolha da Internet do final dos anos 1990, enquanto outros — incluindo Citigroup, Goldman Sachs e Morgan Stanley — acreditam tratar-se de um mercado altista estrutural com potencial de crescimento de longo prazo.

Uma concentração sem precedentes nos índices

As empresas associadas à IA atualmente representam uma parcela significativa do S&P 500, gerando cerca de 35% dos lucros totais do índice e quase metade de sua capitalização de mercado. Essa concentração gira em torno do que os analistas agora chamam de "Magnificent Seven": NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta e Tesla.

A NVIDIA ilustra perfeitamente essa dinâmica, com avaliação que já supera US$1,8 trilhão, impulsionada pela demanda explosiva por seus chips GPU H100 e A100, agora indispensáveis para data centers de IA. A Microsoft, avaliada em mais de US$2,8 trilhões, beneficia-se de sua parceria estratégica com a OpenAI e do crescimento dos serviços Azure AI. Essa concentração criou uma dependência significativa dos principais índices em relação ao desempenho dessas big techs, com o NASDAQ-100 atualmente tendo uma superponderação tecnológica acima de 50%.

Fundamentos que resistem à análise

Diferentemente de uma bolha puramente especulativa, analistas do Citigroup ressaltam que as avaliações dessas empresas mantêm certa coerência quando se observam seus fundamentos. O índice PEG, que mede a valorização em relação ao crescimento esperado, está frequentemente abaixo do mercado para as líderes do setor: NVIDIA apresenta um PEG de 0,8, Microsoft de 1,2 e Alphabet de 0,9, frente à média do S&P 500 de 1,4.

Os índices de rentabilidade sobre o patrimônio próprio também mostram o desempenho excepcional dessas empresas: Apple tem ROE de 147%, Microsoft 36% e NVIDIA 115%, muito acima da média do S&P 500 de 18%. As margens operacionais também são impressionantes: a Azure AI da Microsoft tem margens de 42%, a Google Cloud AI 35% e a divisão Data Center da NVIDIA alcança 73%.

A Goldman Sachs ressalta o índice de Sharpe das principais ações ligadas à IA — 1,8 para uma carteira ponderada, frente a 1,2 do S&P 500 tradicional —, sugerindo um melhor desempenho ajustado ao risco.

A transição para a adoção generalizada

As equipes de pesquisa da McKinsey & Company identificam uma evolução crucial no mercado de IA: da fase de inovação, dominada pelos criadores de tecnologia, para uma adoção generalizada por empresas tradicionais. Essa transição deve permitir a setores variados aumentar a produtividade com integração de ferramentas de IA.

No setor financeiro, o JPMorgan Chase anunciou economia anual de US$150 milhões graças à implementação de soluções de IA, enquanto a Visa já usa inteligência artificial para detectar fraudes em tempo real com precisão de 99,9%. Na saúde, Johnson & Johnson afirma acelerar em 30% o desenvolvimento de novos medicamentos com algoritmos de aprendizado de máquina.

A indústria tradicional segue a tendência: General Electric faz manutenção preditiva em turbinas, Caterpillar desenvolve sistemas autônomos de gestão para seus equipamentos de obra. Essa difusão progressiva amplia o terreno de investimento para além dos gigantes tecnológicos em direção a players mais diversificados.

Investimentos de dimensão histórica

Para sustentar esse crescimento, as big techs estão investindo valores superiores a alguns grandes orçamentos públicos. Microsoft destina US$50 bilhões para data centers de IA, Google investe US$48 bilhões em infraestrutura cloud, Amazon compromete US$75 bilhões em quinze anos para a AWS, enquanto a Meta aloca US$37 bilhões em 2024, principalmente para IA e metaverso.

Esses investimentos já representam 2,1% do PIB norte-americano em gastos diretamente ligados à IA e geraram a criação de 3,2 milhões de empregos no setor tecnológico ampliado, segundo estimativas do Bureau of Labor Statistics. O impacto também se sente nos fornecedores de semicondutores, que receberam US$280 bilhões em encomendas relacionadas a infraestrutura de IA.

A geografia desses investimentos desenha um novo mapa econômico. Embora o Vale do Silício concentre 45% dos investimentos mundiais em IA, o Texas emerge como polo relevante com novos mega data centers em Austin e Dallas. Internacionalmente, Cingapura se impõe como centro asiático, enquanto a Irlanda recebe os hubs europeus da Microsoft e do Google.

Sinais de alerta persistem

Apesar do quadro otimista, diversas instituições financeiras emitem reservas. Algumas startups especializadas em IA apresentam avaliações que preocupam: OpenAI está avaliada em US$86 bilhões apesar das receitas de US$2 bilhões, Anthropic chega a US$15 bilhões sem modelo de negócios claro. Isso lembra os excessos da bolha da Internet, quando empresas de tecnologia exibiam índices P/L acima de 200.

O impacto ambiental é outro grande desafio. Um data center dedicado à IA consome entre 30 e 50 megawatts, o equivalente a uma cidade de 50 mil habitantes. Só o ChatGPT consome 564 MWh por dia, e treinar um modelo como GPT-4 exige 1.287 MWh — equivalentes a 550 toneladas de CO2. A Agência Internacional de Energia estima que data centers de IA podem responder por 4% das emissões globais em 2030.

O arcabouço regulatório também evolui rapidamente. A União Europeia implementou o AI Act com multas de até 7% do faturamento global para empresas que descumprirem as novas regras. Nos EUA, o Executive Order assinado pelo presidente Biden em outubro de 2023 impõe vigilância reforçada aos modelos de IA mais avançados, enquanto a China desenvolve abordagem própria centrada no controle dos dados de treinamento.

Uma transformação estrutural em curso

Segundo analistas do Citigroup, a inteligência artificial representa uma transformação comparável ao advento da Internet, mas com fundamentos econômicos mais sólidos. Ao contrário da bolha de 2000, as empresas líderes do setor geram lucros substanciais e mantêm posições competitivas defendíveis graças aos enormes investimentos em pesquisa e desenvolvimento.

As equipes do Morgan Stanley destacam que esta revolução tecnológica traz uma mudança nos modelos de negócio tradicionais. A adoção de IA por empresas convencionais deve levar a significativos ganhos de produtividade nos próximos anos, o que, segundo eles, justifica as avaliações atuais pelo crescimento dos lucros no longo prazo.

A questão não é mais se a inteligência artificial transformará a economia mundial, mas quão rapidamente isso ocorrerá e quem serão os vencedores e perdedores desta revolução tecnológica. Diante desse cenário de incerteza, atenção contínua é essencial para analisar os fundamentos de cada empresa e distinguir oportunidades duradouras de entusiasmos passageiros.