Dunia Tidak Selari, Pasaran Sedang Berubah

Pada hari ini, mustahil untuk berbicara tentang pasaran tanpa membincangkan ketegangan yang mengelilingi Fed, Trump, dan satu persoalan utama: “Adakah kita akhirnya bakal melihat penurunan kadar faedah?” Suasana selepas Covid telah mengubah segala-galanya: pertumbuhan ekonomi tidak lagi bergerak mengikut rentak yang sama antara benua, Eropah telah mendahului dalam pasaran ekuiti, dan pada masa yang sama, Fed bergerak secara berwaspada, dipantau oleh seluruh ekosistem kewangan... serta diawasi rapi oleh Trump, yang sentiasa mencari peluang untuk memberi tekanan.

Apa yang paling ketara bagi saya ialah ketidakselarian global ini. Pelabur kini tidak lagi melihat Eropah sebagai si lemah yang abadi: saham Eropah telah mengatasi pasaran sejak awal tahun, walaupun pertumbuhan Amerika Syarikat—selalunya dianggap enjin dunia—sedang merosot. Unjuran untuk Amerika Syarikat turun kepada 1.3% tahun ini, sesuatu yang tidak pernah terjadi sejak sekian lama.

Fed, Terperangkap Oleh Inflasi

Dalam konteks ini, Fed benar-benar menjadi tumpuan. Selepas menurunkan kadar sebanyak 100 mata asas pada 2023, kini Fed menghentikan langkah itu, dan tiada siapa yang benar-benar pasti apa yang bakal berlaku seterusnya. Pasaran berharap penurunan kadar pada September, tetapi selagi inflasi teras kekal sekitar 3% (satu tahap yang tidak pernah dilihat sejak akhir 90-an, kecuali tempoh Covid), jawapannya tetap tidak. Kita sering lupa betapa merosakkannya inflasi 3% terhadap kelas pertengahan Amerika: bagi mereka yang tiada hartanah atau aset kewangan, setiap kenaikan harga terasa secara langsung dalam kehidupan seharian. Fed tidak mempunyai kemewahan untuk mengambil mudah perkara ini.

Tekanan Politik dan Pertarungan Kuasa

Tekanan politik pula jelas. Trump mainkan isu mendesak: beliau mahukan kadar faedah rendah dengan segera, tak teragak-agak mempersonalkan perbahasan, mengancam mahu memecat Powell, dan terus-menerus membuat pengumuman. Ia adalah pertarungan kuasa gaya Amerika, politik dan ekonomi bercampur tanpa tapis. Namun isu ini jauh lebih rumit. Fed bukan hanya satu individu, tetapi sebuah lembaga dengan pelbagai sudut pandang, wajib mempertimbangkan seluruh penduduk AS, dari yang terkaya hingga termiskin. Pernah berlaku kesilapan sebelum ini, seperti meremehkan inflasi pasca-Covid: Fed tidak mahu ulangi kesilapan dengan melonggarkan dasar terlalu awal.

Apabila Kadar Tinggi Menyakitkan Ekonomi Sebenar

Di lapangan, kadar tinggi benar-benar menyakitkan. Pasaran hartanah AS lumpuh, pinjaman menjadi mahal, pembiayaan semula gadai janji capai tahap krisis subprima. Rakyat Amerika merasai impak dasar kewangan ini dalam keupayaan meminjam, berbelanja dan melabur. Ini bukan sekadar perdebatan antara ahli ekonomi sahaja.

Pasaran Saham Tidak Endah?

Namun, pasaran saham nampaknya tidak kisah. Terus kekal tinggi pada penilaian rekod, sedangkan bon dan tunai kini menawarkan alternatif berbaloi. Ketidakseimbangan jelas kelihatan: kelonggaran saham sangat kontras dengan kewaspadaan pasaran bon. Jika inflasi kembali meningkat, atau Fed tidak bertindak pada September seperti yang ramai harapkan, pembetulan boleh berlaku dengan pantas.

Perang Dagang: Halangan Terakhir

Faktor utama terakhir: perang dagang. Trump melengahkan persepakatan, kerap memberi ancaman tarif, dan menangguhkan kepastian yang diperlukan Fed untuk bertindak. Sebenarnya, lebih cepat wujud perjanjian dagang kukuh, lebih cepat juga Fed boleh menurunkan kadar dengan keyakinan.

Apa Yang Perlu Diperhatikan Selepas Ini

Bulan-bulan mendatang sangat penting. Setiap statistik akan diberi perhatian: inflasi, pekerjaan, serta laporan keputusan korporat dan "panduan" mereka. Semuanya berkait: jika suasana dagang stabil dan angka-angka bersesuaian, kelonggaran monetari sebenar akhirnya boleh berlaku musim luruh ini. Jika tidak, kesabaran diperlukan, dan pasaran terpaksa menyesuaikan diri dengan realiti yang jauh kurang "lembut" daripada apa yang dibayangkan hari ini.

---

Ringkasnya: Fed terperangkap antara berhati-hati dan tekanan politik, ekonomi AS perlahan, pasaran saham tampak terasing dari risiko sebenar… dan segalanya akan ditentukan oleh data makro serta polisi antarabangsa musim panas ini. Bersedialah bersikap lincah dan jangan ambil mudah apa yang anda anggap "jelas" hari ini. Pasaran tidak suka ketidakpastian mahupun kejutan: masa depan mungkin penuh dengan kedua-duanya.

Pasukan IVT
18 Julai 2025