Lonjakan penilaian syarikat yang berkaitan dengan kecerdasan buatan baru-baru ini mencetuskan perbincangan di pasaran kewangan. Ada yang bimbang berlakunya pengulangan gelembung internet pada akhir 1990-an, sementara yang lain seperti Citigroup, Goldman Sachs dan Morgan Stanley, melihat ia sebagai pasaran bullish yang struktur dengan potensi pertumbuhan jangka panjang.

Konsentrasi Luar Biasa dalam Indeks

Syarikat berkaitan AI kini menyumbang bahagian penting S&P 500, menghasilkan kira-kira 35% daripada jumlah keuntungan indeks dan hampir separuh daripada permodalan pasaran. Konsentrasi ini berpusat kepada apa yang dipanggil oleh penganalisis sebagai "Magnificent Seven": NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta dan Tesla.

NVIDIA dengan jelas menggambarkan dinamik ini, dengan penilaian kini melebihi AS$1.8 trilion, didorong oleh permintaan melampau untuk cip GPU H100 dan A100 yang amat diperlukan untuk pusat data AI. Microsoft, dengan nilai pasaran lebih AS$2.8 trilion, mendapat manfaat daripada perkongsian strategik dengan OpenAI dan pertumbuhan perkhidmatan Azure AI. Konsentrasi ini telah mencipta kebergantungan ketara indeks utama kepada prestasi syarikat teknologi ini, dengan NASDAQ-100 kini mempunyai lebih 50% komponen teknologi.

Asas yang Kukuh

Tidak seperti gelembung spekulatif semata-mata, penganalisis Citigroup menekankan bahawa penilaian syarikat-syarikat ini masih konsisten dengan asas mereka. Nisbah PEG, yang mengukur penilaian berbanding pertumbuhan dijangkakan, sering di bawah purata pasaran bagi peneraju sektor. NVIDIA mempunyai PEG 0.8, Microsoft 1.2 dan Alphabet 0.9, berbanding purata S&P 500 sebanyak 1.4.

Nisbah pulangan ekuiti juga menunjukkan prestasi cemerlang syarikat tersebut. Apple merekodkan ROE 147%, Microsoft 36% dan NVIDIA 115%, berbanding purata S&P 500 hanya 18%. Margin operasi juga mengagumkan, dengan Microsoft Azure AI menghasilkan 42%, Google Cloud AI 35% dan divisyen Data Center NVIDIA mencapai 73%.

Goldman Sachs menekankan nisbah Sharpe saham-saham utama AI yang mencapai 1.8 untuk portfolio bertimbang, dibandingkan 1.2 bagi S&P 500 tradisional—menunjukkan prestasi lebih baik selepas pelarasan risiko.

Peralihan ke Penggunaan Meluas

Pasukan penyelidik McKinsey & Company mengesan perkembangan penting dalam pasaran AI, daripada era inovasi yang didominasi pencipta teknologi kepada era penggunaan meluas dalam syarikat tradisional. Peralihan ini dijangka membolehkan pelbagai sektor meningkatkan produktiviti menerusi integrasi alat kecerdasan buatan.

Dalam sektor kewangan, JPMorgan Chase mengumumkan penjimatan tahunan AS$150 juta hasil solusi AI, manakala Visa kini menggunakan AI untuk mengesan penipuan masa nyata dengan ketepatan 99.9%. Sektor kesihatan juga tidak terkecuali, dengan Johnson & Johnson mendakwa peningkatan 30% dalam pembangunan ubat baru melalui algoritma pembelajaran mesin.

Industri tradisional pula mengikut jejak, seperti General Electric melancarkan penyelenggaraan ramalan ke atas turbin dan Caterpillar membina sistem pengurusan autonomi untuk peralatan tapak. Penyebaran progresif ini memperluaskan ruang pelaburan melepasi gergasi teknologi ke pemain lebih pelbagai.

Pelaburan Skala Sejarah

Bagi menyokong pertumbuhan ini, syarikat gergasi teknologi melabur jumlah melebihi bajet kerajaan utama. Microsoft memperuntukkan AS$50 bilion untuk pusat data AI, Google melabur AS$48 bilion kepada infrastruktur awan, Amazon komited AS$75 bilion selama 15 tahun ke AWS, dan Meta pula memperuntukkan AS$37 bilion pada 2024, kebanyakannya untuk AI dan metaverse.

Pelaburan ini kini membentuk 2.1% KDNK AS dalam perbelanjaan terus berkaitan AI dan telah menjana 3.2 juta pekerjaan baharu dalam sektor teknologi meluas, menurut anggaran Biro Statistik Buruh AS. Kesan juga dirasai pembekal semikonduktor, yang menerima tempahan AS$280 bilion berkaitan infrastruktur AI.

Geografi pelaburan ini melahirkan peta ekonomi baharu. Walaupun Silicon Valley masih menyumbang 45% pelaburan AI global, Texas muncul sebagai hab utama dengan mega pusat data baharu di Austin dan Dallas. Di peringkat antarabangsa, Singapura menjadi pusat utama Asia, sementara Ireland menempatkan hab Eropah Microsoft dan Google.

Isyarat Amaran Masih Ada

Walaupun gambaran keseluruhan optimis, beberapa institusi kewangan menyuarakan keraguan. Beberapa permulaan AI memiliki penilaian menimbulkan persoalan: OpenAI bernilai AS$86 bilion walaupun hasil hanya AS$2 bilion; Anthropic pula mencapai AS$15 bilion walaupun model perniagaan belum jelas. Tahap ini mengingatkan kepada keterlaluan gelembung internet di mana beberapa syarikat teknologi memiliki nisbah harga/pendapatan melebihi 200.

Kesan alam sekitar juga menjadi cabaran utama. Satu pusat data AI menggunakan 30-50 megawatt—setara bandar 50,000 penduduk. ChatGPT sahaja menggunakan 564 MWh sehari, latihan model seperti GPT-4 memerlukan 1,287 MWh iaitu 550 tan CO2. Agensi Tenaga Antarabangsa menjangka pusat data AI boleh mewakili 4% pelepasan dunia pada 2030.

Rangka kawal selia juga berkembang pesat. Kesatuan Eropah melaksanakan AI Act dengan denda hingga 7% daripada hasil global untuk syarikat yang tidak patuh peraturan baru. Di AS, Perintah Eksekutif ditandatangani Presiden Biden pada Oktober 2023 mengenakan pengawasan keras terhadap model AI paling canggih, manakala China membangun kerangka regulasi tersendiri berfokus kawalan data latihan.

Transformasi Struktural Sedang Berlaku

Menurut penganalisis Citigroup, kecerdasan buatan mewakili transformasi setaraf kehadiran Internet, tetapi dengan asas ekonomi lebih kukuh. Tidak seperti gelembung 2000, syarikat peneraju industri ini menjana keuntungan besar dan mengekalkan kedudukan saingan melalui pelaburan besar dalam penyelidikan dan pembangunan.

Pasukan Morgan Stanley menegaskan revolusi teknologi ini turut mentransformasikan model perniagaan tradisional. Penggunaan AI oleh syarikat konvensional dijangka meningkatkan produktiviti dalam masa terdekat, seterusnya menjustifikasikan penilaian semasa dengan prospek pertumbuhan keuntungan jangka panjang.

Persoalannya bukan lagi sama ada kecerdasan buatan akan mengubah ekonomi global, tetapi berapa cepat transformasi berlaku dan siapa pemenang serta yang kalah dalam revolusi teknologi ini. Dalam ketidakpastian ini, kewaspadaan diperlukan untuk menganalisis asas setiap syarikat dan membezakan peluang berkekalan daripada sensasi sementara.