Он пришёл расслабленным. Почти умиротворённым. Ему даже удалось рассмешить журналистов в зале. Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы США, вчера вечером провёл, возможно, свою предпоследнюю пресс-конференцию. Его полномочия истекают 15 мая. И, похоже, это его немного освободило.

Но за этой необычной доброжелательностью скрывается куда более сложная реальность заседания FOMC. Рынки закрылись снижением: Dow Jones на 1,6%, S&P 500 и Nasdaq — на 1,4%. Не из-за ставок, которые остались без изменений, как все и ожидали. А из-за восьми слов, произнесённых Пауэллом в начале конференции.

Разберёмся по порядку.

Пауза. Но в уникальном контексте.

Решение само по себе не было неожиданным. Ставки остаются в диапазоне 3,50 % – 3,75 %. CME FedWatch оценивал вероятность этого сценария выше 92% ещё до объявления. Это второе подряд заседание без изменений после трёх снижений по 25 базисных пунктов каждое с сентября по декабрь 2025 года.

Технически это называют паузой. Но в каком контексте?

С декабря на американскую экономику одновременно обрушились три шока, причём каждый тянет в свою сторону.

Первый — конфликт в Иране. С начала боевых действий в начале марта Брент взлетел. На момент записи этого обзора баррель стоил свыше 110 долларов. Ормузский пролив находится под давлением, поставки нарушены, энергетические рынки испытывают постоянную волатильность.

Второй — это таможенные тарифы администрации Трампа, остающиеся в силе и подогревающие структурную инфляцию на импортируемые товары. Последние опубликованные показатели инфляции показывают стабильность CPI на уровне 2,4%, но эти данные за февраль — до скачка цен на нефть. Картина уже устарела.

Третий — занятость. Последний отчёт зафиксировал почти 100 000 чистых потерь рабочих мест. Это нелёгкий сигнал. Рабочий рынок, ранее крепкий, начал проявлять тревожные признаки слабости.

Три сигнала. Три неизвестные. И посередине — ФРС, которой всё равно приходится принимать решения, зная, что бездействие — тоже решение.

Главная тема: dot plot

Все заранее знали, что ставки не изменят. Главным вчера был dot plot — ежеквартальная публикация, показывающая настоящую «карту в голове» ФРС.

Для тех, кто не знаком: dot plot, официально называемый Summary of Economic Projections, публикуется четыре раза в год. Каждый член FOMC отмечает точку, отражающую, на каком уровне, по его мнению, должны быть ставки к концу года, через год и в долгосрочном периоде. Затем берётся медиана по всем точкам, и получается официальный прогноз центробанка.

Мартовский dot plot 2026 показывает, что медиана ожиданий FOMC — только одно снижение на 25 базисных пунктов в 2026 году, до уровня 3,40%. Это совпадает с декабрьским прогнозом.

Внешне ничего не изменилось. Но загляните под капот.

До конфликта в Иране рынки закладывали в ожидания два снижения в 2026 году. Теперь — только одно, причём на конец года или даже январь 2027-го. Война стерла целое снижение из ожиданий.

Внутреннее расхождение крайне велико. В dot plot есть один член FOMC, ожидающий повышения ставок в этом году, и другой, ждущий четырёх снижений. Такой разрыв во мнениях не встречался много лет. Это уже третье подряд заседание с диссенсусом в разные стороны — такого не было более 36 лет.

Ещё один важный нюанс: долгосрочная нейтральная ставка повышена с 3,0% до 3,1%. Десятая доля пункта — кажется, мелочь, но это не так. ФРС начинает структурно учитывать, что ставки не вернутся на уровни до 2022 года. Высокие ставки больше не временная аномалия, а новая реальность.

Экономические прогнозы: больше инфляции, но и больше роста

FOMC также обновил свои макроэкономические прогнозы, сведённые в т.н. SEP — Summary of Economic Projections.

По инфляции: прогноз PCE на 2026 год повышен до 2,7% против 2,5% в декабре. Это не случайно: эти цифры ещё не полностью отражают нефтяной шок — используются данные до начала конфликта. Реальный показатель, вероятно, будет выше.

По росту: ФРС ожидает рост ВВП на 2,4% в 2026 году, немного выше, чем в декабре. Пауэлл объясняет повышение прогнозов ростом производительности благодаря искусственному интеллекту. Американские компании проводят сокращения, внедряют ИИ, и повышают производительность меньшими ресурсами. Больше роста — меньше рабочих мест. Коктейль, создающий собственные напряжения.

По рынку труда: уровень безработицы ожидается на 4,4% к концу года, что соответствует предыдущим оценкам. Но несколько членов комитета высказали тревогу о динамике последних шести месяцев. Сам Пауэлл признал: «Это похоже на риск смещения вниз, и баланс неудобный».

Нефтяной шок и невозможность выполнять двойной мандат

Вернёмся к нефти — это в центре всей встречи.

С начала марта Брент вырос с примерно 60 до более чем 110 долларов за баррель на момент этого анализа. Рост почти на 80% за несколько недель, вызванный перебоями из-за Ормузского пролива, через который проходит значительная часть мирового экспорта нефти.

Этот шок создал ситуацию, которую ФРС ненавидит: два её ключевых мандата тянут экономику в противоположные стороны.

С одной стороны, рост нефти разгоняет инфляцию — не только в топливе, но и в транспорте, удобрениях, продуктах питания, потребтоварах. Более высокая инфляция требует, теоретически, либо повышения ставок, либо их сохранения.

С другой стороны, этот же скачок нефти ограничивает расходы американцев, давит на прибыли компаний и может привести к потере рабочих мест. Экономическое замедление требует, наоборот, снижения ставок.

У ФРС два мандата: ценовая стабильность и полная занятость. Когда они совпадают — решение простое. Когда расходятся — ФРС работает вслепую.

Пауэлл заявил открыто: он сейчас не может предсказать реальные последствия, а значит, принимать упреждающее решение было бы опрометчиво. Он не занимается трейдингом по ставке — он ждёт данных.

Ситуация усложняется ещё и тем, что осталось почти незамеченным: с 14 февраля американское правительство частично находилось в shutdown, и ФРС была лишена нескольких важных макроданных для принятия решений. Самый влиятельный центробанк мира действовал почти вслепую.

Пауэлл как личность

Это, возможно, самый интересный аспект заседания — помимо цифр.

Джером Пауэлл был другим: более расслабленным, прямым, человечным. Он знает: его мандат главы ФРС истекает 15 мая. Кевин Уорш, назначенный Трампом, должен сменить его, но его утверждение заблокировано на Сенатской комиссии республиканцем Томом Тиллисом до завершения расследования Минюста относительно ремонта штаб-квартиры ФРС.

В результате Пауэлл остаётся у руля как минимум до окончания расследования и утверждения преемника. Он сам заявил: «Я не намерен покидать совет, пока расследование не завершится». Если Уорша не подтвердят к 15 мая, Пауэлл будет и.о. главы — это предусмотрено законом и уже случалось в прошлом, в том числе с ним.

На прямой вопрос о стагфляции журналисту Пауэлл ответил технически верно, но чуть в стороне от сути: по его словам, такой термин он оставляет для совсем тяжёлых периодов — как в 1970-х, когда и безработица, и инфляция были двузначными. И добавил с улыбкой: «maybe that’s just me.»

Шутки. На пресс-конференции по денежно-кредитной политике. Человек знает, что скоро закончится этап, и чувствует себя свободней.

8 слов, которые стоили 600 пунктов

Несмотря на расслабленную атмосферу, рынки резко ушли вниз во время пресс-конференции. Причина? Восемь слов в первой фразе Пауэлла:

«Higher energy prices will push up overall inflation.»

Рынки ждали мягкого сигнала. Получили констатацию инфляции. Эта разница стоила Dow Jones 600 пунктов или –1,6% за сессию. S&P 500 и Nasdaq потеряли по 1,4%. Доллар превысил 100 по индексу DXY — это давит на развивающиеся рынки и сырьё в долларах. Доходность 10-летних T-Note выросла на 5 базисных пунктов.

Что теперь важно отслеживать

Следующее заседание FOMC — в конце апреля, и это будет последнее под председательством Пауэлла. К тому времени пройдёт два месяца с начала иранского конфликта; данные экономической статистики отразят нефтяной шок, и решение может быть гораздо менее предсказуемым.

Три главных фактора для понимания того, что произойдёт в мае:

Первое — динамика цен на нефть. Пока пролив Ормуз под давлением — инфляция по энергии будет расти. Если конфликт затухнет — ситуация управляемая, если продлится — ФРС попадёт в ещё более неудобное положение.

Второе — данные по CPI за март, которые выйдут до майского заседания. Это первая статистика инфляции, уже включающая нефтяной шок. Если рост заметен — надежды на снижение ставок исчезнут. Если сдержан — у ФРС появится манёвр.

Третье — рынок труда. Если потери рабочих мест продолжатся с февральскими темпами, давление на понижение ставок станет сложно игнорировать, даже при инфляции выше целевого уровня.

В итоге

Заседание FOMC в марте 2026 — это портрет центробанка, у которого связаны руки. Не по некомпетентности. Не из-за недостатка мужества. А по причине скопления неожиданных шоков: региональный конфликт, взвинтивший энергорынок, таможенные тарифы, поддерживающие инфляцию, слабость на рынке труда и shutdown правительства, лишивший ФРС нужных данных.

Пауэлл справился с этим спокойно, с неожиданным юмором и установкой «ждать и смотреть». Останется узнать — будет ли ФРС за это вознаграждена к маю. Останется увидеть — вынудят ли данные в ближайшие недели действовать уже на его последнем заседании в роли главы.

Будем держать вас в курсе.

Interactiv Trading · Рыночный анализ · 19 марта 2026

Информация в этой статье предоставлена только в образовательных целях и не является финансовой рекомендацией. Торговля сопряжена с риском.