Несинхронизированный мир, меняющиеся рынки

Сегодня невозможно говорить о рынках, не затронув напряжённость вокруг ФРС, Трампа и заветный вопрос: «Будут ли наконец-то снижаться ставки?» Постковидный климат полностью изменил правила игры: экономический рост больше не идёт одинаковыми темпами на разных континентах, Европа опередила остальные акции, а ФРС тем временем действует осторожно под пристальным взглядом всего финансового мира... и под неослабным давлением со стороны Трампа, который не упускает ни одной возможности усилить нажим.

Меня прежде всего поражает эта всемирная несинхронность. Инвесторы больше не считают Европу вечным аутсайдером — европейские акции с начала года показали лучшую динамику, даже несмотря на то, что рост США, давно считавшийся мотором мира, начинает сдавать. Прогнозы по США упали до 1,3 % роста в этом году — такого не было уже очень давно.

ФРС в ловушке инфляции

В этих условиях ФРС как никогда под лупой. После снижения ставки на 100 б.п. в 2023 году, сейчас она взяла паузу, и никто толком не понимает, что будет дальше. Рынки надеются на снижение в сентябре, но пока базовая инфляция держится в районе 3 % (таких уровней не было с конца 90-х, если не считать ковид), — это невозможно. Мы слишком часто забываем, насколько разрушительной может быть инфляция 3 % для американского среднего класса: те, у кого нет недвижимости или финансового капитала, каждый рост цен ощущают в быту моментально. У ФРС нет роскоши отнестись к этому легкомысленно.

Политическое давление и противостояние

Политическое давление ощущается повсюду. Трамп играет на срочности: ему нужны низкие ставки, быстро, он персонифицирует дискуссию, грозит уволить Пауэлла, раздувает заголовки. Это чисто американское противостояние, где политика сплетается с экономикой без всяких фильтров. Но вопрос гораздо сложнее. ФРС — это не один человек, а совет с разными взглядами, который вынужден принимать во внимание всю Америку — богатых и бедных. Уже были ошибки, вроде недооценки инфляции после covid: ФРС не хочет повторять их, смягчая политику слишком рано.

Когда высокие ставки бьют по реальной экономике

В жизни высокие ставки больно бьют по рынку. Американский рынок недвижимости заторможен, кредиты дорогие, рефинансирование ипотеки вышло на уровни кризиса subprime. Американцы ощущают эту монетарную политику напрямую — в способности брать кредиты, тратить, инвестировать. Это не кабинетные дебаты экономистов.

А фондовый рынок всем этим не интересуется?

Тем не менее, акции словно не придают этому значения. Они стоят на максимумах, хотя облигации и кэш уже предлагают соблазнительные альтернативы. Явный разрыв: беспечность рынков обычных акций противопоставляется осторожности облигационного рынка. Если инфляция опять ускорится, или ФРС не снизит ставки в сентябре, как многие надеются, коррекция может быть очень резкой.

Торговая война: последний замок

Последний ключевой фактор — торговая война. Трамп затягивает переговоры, множит угрозы пошлинами, лишает ФРС нужной прозрачности для действий. На самом деле, чем раньше появятся крепкие торговые сделки, тем быстрее ФРС сможет смягчить политику с уверенностью.

Что важно отслеживать дальше

Ближайшие месяцы будут решающими. Всё будет под тщательным контролем: инфляция, занятость, корпоративные отчёты и их прогнозы. Всё взаимосвязано: если внешнеторговая среда успокоится и цифры сойдутся, можно будет рассчитывать на реальное смягчение денежно-кредитной политики осенью. В противном случае придётся набраться терпения, а рынки — приспосабливаться к куда менее "мягкой" реальности, чем сегодня кажется.

---

Кратко: ФРС зажата между осторожностью и политическим давлением, экономика США замедляется, рынок акций кажется оторванным от реальных рисков... и всё решит макростатистика и международная политика этим летом. Готовьтесь быть гибкими и не принимайте "очевидное" за гарантированное. Рынки не любят ни неопределённости, ни сюрпризов: возможно, их ждёт немало обоих.

Команда IVT
18 июля 2025 года