Llegó relajado. Casi apaciguado. Incluso logró hacer reír a los periodistas en la sala. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal estadounidense, ofreció ayer lo que bien podría ser su penúltima rueda de prensa. Su mandato expira el 15 de mayo. Y claramente, eso le libera de algo.

Pero detrás de ese buen humor inusual, la realidad de esta reunión del FOMC es mucho más compleja. Los mercados cerraron la sesión a la baja: Dow Jones un 1,6% y S&P 500 y Nasdaq un 1,4% menos. No fue por los tipos, que se mantuvieron sin cambios como todos sabían. Fue por ocho palabras pronunciadas por Powell al inicio de la conferencia.

Vamos a repasar todo en orden.

Pausa. Pero en un contexto sin precedentes.

La decisión en sí no era ninguna sorpresa. Los tipos directores siguen en el rango del 3,50% al 3,75%. El CME FedWatch daba este escenario por encima del 92% incluso antes del anuncio. Es la segunda reunión consecutiva sin cambios, tras tres recortes de 25 puntos básicos entre septiembre y diciembre de 2025.

Técnicamente, esto se llama una pausa. ¿Pero una pausa en qué contexto?

Desde diciembre, tres impactos se han acumulado al mismo tiempo sobre la economía estadounidense, y ninguno va en la misma dirección.

El primero es el conflicto en Irán. Desde el inicio de las hostilidades a principios de marzo, el Brent se disparó. En el momento en que Xavier grabó este análisis, el barril superaba los 110 dólares. El estrecho de Ormuz está bajo presión, los suministros alterados, y los mercados energéticos viven una volatilidad permanente.

El segundo son los aranceles de la administración Trump, aún vigentes, que mantienen una inflación estructural sobre los bienes importados desde hace meses. Los últimos datos de inflación muestran un IPC estabilizado en el 2,4%, pero atención: esos datos son de febrero, antes de que subiera el petróleo. La foto ya está desactualizada.

El tercero es el empleo. El último informe reflejó casi 100.000 empleos netos destruidos. No es un dato menor. El mercado laboral, sólido hasta ahora, empieza a mostrar signos claros de fragilidad.

Tres señales. Tres incógnitas. Y en medio, una Fed que igual tiene que tomar decisiones, sabiendo que no moverse también es una decisión.

El verdadero tema: el dot plot

La decisión sobre los tipos, ya la conocía todo el mundo. Lo que importaba ayer era el dot plot, la publicación trimestral que revela el verdadero mapa mental de la Fed.

Un pequeño recordatorio para los no iniciados: el dot plot, o Gráfico de Proyecciones Económicas, es un gráfico publicado cuatro veces al año. Cada miembro del FOMC marca un punto indicando el nivel que considera adecuado para los tipos al final del año, el siguiente, y a largo plazo. Se apilan todos los puntos, se mira la mediana y esa es la proyección oficial del banco central.

Lo que el dot plot de marzo de 2026 nos indica es que, en la mediana, los miembros del FOMC anticipan un solo recorte de 25 puntos básicos en 2026, lo que llevaría los tipos al 3,40%. Es lo mismo que la proyección de diciembre pasado.

En apariencia, nada ha cambiado. Pero miren el trasfondo.

Antes del conflicto en Irán, los mercados contemplaban dos recortes para 2026. Ahora volvemos a uno, y con reservas. En realidad, los mercados solo esperan ese recorte en diciembre o incluso enero de 2027. La guerra ha borrado un recorte entero.

Y la dispersión interna es espectacular. Dentro de ese mismo dot plot, hay un miembro que pone su punto en una subida de tipos este año; en el otro extremo, uno prevé cuatro recortes. Este rango tan amplio de opiniones dentro del mismo comité no se veía desde hace años. Tres reuniones seguidas con disensiones en sentidos opuestos, lo que no ocurría desde hace más de 36 años.

Otro detalle: la tasa neutral a largo plazo subió del 3,0% al 3,1%. Una décima parece poco, pero no lo es. Significa que la Fed empieza a asumir estructuralmente que los tipos no volverán a los niveles de antes de 2022. Los tipos altos ya no son una anomalía temporal. Son la nueva norma.

Proyecciones económicas: más inflación, pero también más crecimiento

El FOMC también actualizó sus proyecciones macroeconómicas, reunidas en el SEP (Resumen de Proyecciones Económicas).

En cuanto a la inflación, la previsión para el PCE 2026 subió al 2,7%, frente a 2,5% en diciembre. Ojo: esas proyecciones aún no reflejan completamente el shock petrolero, ya que los datos son previos al conflicto. La realidad probablemente será más alta.

Sobre crecimiento, la Fed espera un PIB al alza del 2,4% para 2026, cifra ligeramente revisada a mejor respecto a diciembre. Powell atribuye esta revisión a los aumentos de productividad por la inteligencia artificial. Las empresas estadounidenses despiden, reemplazan por IA, y mejoran su productividad con menos plantilla. Más crecimiento, menos empleo. Un cóctel que crea sus propias tensiones.

Respecto al mercado laboral, la tasa de paro se espera en 4,4% a final de año, estable con las proyecciones anteriores. Pero varios miembros del comité expresaron inquietudes por la dinámica de los últimos seis meses. El propio Powell reconoció que "parece un factor de riesgo bajista, y no es precisamente un equilibrio cómodo".

El shock del petróleo y el doble mandato imposible

Volvamos al petróleo, porque es el eje central de toda la reunión.

Desde principios de marzo, el Brent ha pasado de unos 60 dólares el barril a más de 110 en el momento de este análisis. Un 80% más en pocas semanas, impulsado por las perturbaciones en el estrecho de Ormuz, por donde pasa buena parte de las exportaciones petroleras mundiales.

Este shock genera la situación que la Fed detesta: dos objetivos que apuntan en sentidos opuestos al mismo tiempo.

Por un lado, la subida del petróleo empuja la inflación al alza. Se contagia más allá de la energía: combustible, transporte, fertilizantes, alimentos, bienes de consumo. Más inflación exige, en teoría, tipos más altos o al menos estables.

Por otro, esa misma subida del petróleo frenará el consumo de los hogares estadounidenses, presionará los márgenes empresariales y podría destruir empleo. La desaceleración económica exige, en teoría, tipos más bajos.

La Fed tiene dos mandatos: la estabilidad de precios y el pleno empleo. Cuando coinciden, la decisión es sencilla. Cuando divergen, la Fed navega a ciegas.

Powell lo dijo en público y sin rodeos: no puede anticipar los impactos reales, así que tomar hoy una decisión preventiva en un sentido u otro sería temerario. No especula a corto plazo con el tipo rector. Espera a los datos.

Esto se agrava por otro factor pasado por alto en la mayoría de análisis: el gobierno estadounidense llevaba en shutdown parcial desde el 14 de febrero, privando a la Fed de varios datos macroeconómicos clave. El banco central más potente del mundo ha decidido con el tablero parcialmente vacío.

Powell, el personaje

Quizás sea la parte más interesante de esta reunión, más allá de las cifras.

Jerome Powell estaba diferente. Más relajado, directo y humano. Sabe que su mandato de presidente de la Fed expira el 15 de mayo. Kevin Warsh fue nombrado por Donald Trump para reemplazarle, pero su nombramiento está bloqueado en el Senado por el republicano Thom Tillis, a la espera del resultado de una investigación del Departamento de Justicia sobre las obras de reforma en la sede de la Fed.

Resultado: Powell sigue al mando, y así será al menos hasta que termine la investigación y se confirme a su sucesor. Dijo: "no pienso dejar el consejo hasta que la investigación esté claramente resuelta". Y si Warsh no es confirmado antes del 15 de mayo, Powell ejercerá la presidencia interina. Así lo prevé la ley, y ya sucedió en el pasado, incluso con el propio Powell.

Sobre la estanflación, un periodista le preguntó directamente. La respuesta de Powell fue técnica, pero con cierto humor: reservaba el término estanflación para situaciones mucho más graves, como los años 70 con paro e inflación de dos dígitos. Y añadió sonriendo: “maybe that’s just me.”

Bromas. En una comparecencia de política monetaria. Un hombre que sabe que queda poco y que eso libera.

Las 8 palabras que costaron 600 puntos

A pesar del ambiente inusualmente relajado, los mercados cayeron durante la rueda de prensa. ¿La razón? Ocho palabras en la apertura de Powell:

“Higher energy prices will push up overall inflation.”

El mercado esperaba una señal acomodaticia. Recibió una advertencia sobre la inflación. La diferencia: 600 puntos menos en el Dow Jones, cierre del -1,6%. S&P 500 y Nasdaq cayeron un 1,4% cada uno. El dólar superó los 100 en el índice DXY, lo que presiona a los mercados emergentes y las materias primas denominadas en dólares. El rendimiento del T-Note a 10 años subió 5 puntos básicos en la sesión.

Lo que hay que vigilar ahora

La próxima reunión del FOMC está prevista para finales de abril, y será la última presidida por Jerome Powell. Para entonces habrán pasado dos meses desde el inicio del conflicto en Irán. Los datos habrán reflejado el impacto petrolero. Y la decisión será probablemente mucho menos previsible.

Tres cosas hay que vigilar para entender lo que ocurrirá en mayo.

La primera, la evolución del precio del petróleo. Mientras el estrecho de Ormuz siga bajo presión, la inflación energética subirá. Si el conflicto se resuelve pronto, la situación será manejable. Si se prolonga, la Fed estará aún más incómoda.

La segunda, el IPC de marzo, que se publicará antes de la reunión de mayo. Será la primera cifra de inflación que incluye plenamente el choque petrolero. Si sube mucho, las esperanzas de recorte desaparecen. Si se contiene, la Fed tendrá un poco más de margen.

La tercera, el mercado laboral. Si la destrucción de empleos sigue al ritmo de febrero, la presión para recortar tipos será difícil de ignorar, incluso con la inflación por encima del objetivo.

Resumen

Esta reunión del FOMC de marzo de 2026 es el retrato de un banco central con las manos atadas. No por incompetencia ni por falta de valor, sino por una acumulación de impactos inesperados: un conflicto regional disparando la energía, aranceles que mantienen una inflación persistente, un mercado laboral que se resquebraja y un gobierno shut down que priva a la Fed de datos clave.

Powell lo manejó con calma, con humor inusual y mucho "wait and see". Falta ver si la paciencia de la Fed será recompensada en mayo. Falta ver si los datos le obligarán a actuar de urgencia en su última reunión como presidente.

Mantendremos el seguimiento.

Interactiv Trading · Análisis de mercados · 19 de marzo de 2026

La información de este artículo es solo educativa y no constituye asesoramiento financiero. Operar en los mercados conlleva riesgos.