宏觀與微觀財經日曆——3月16日至20日週刊

3月16日星期一——NVIDIA GTC 與黃仁勳演說：科技產業聚焦

本週以科技產業為焦點開場。

宏觀

13:30（美元）：紐約州製造業指數

微觀與企業活動

NVIDIA GTC大會開幕（聖荷西）
- 黃仁勳主題演說，14:00
- OpenAI、微軟、Meta與特斯拉將參與
- 關注標的：AMD、台積電、博通、英特爾
季報：Dollar Tree
FDA 決策（PDUFA）：Aldeyra Therapeutics
投資人簡報會：新聞集團
摩根大通工業會議（達美航空、Alcoa）
歐盟外交事務理事會（烏克蘭 & 中東）

市場焦點：預計科技及半導體波動加劇。

3月17日星期二——美國房地產與財報高峰

宏觀

15:00（美元）：待售成屋簽約指數（按月）

微觀

財報發布：
- 騰訊音樂
- Lululemon
- DocuSign
- Oklo
NCAA三月瘋狂錦標賽開打
- 可能影響DraftKings與BetMGM

市場焦點：消費、房地產及體育博弈相關個股。

3月18日星期三——聯準會決策與經濟展望

本週關鍵日

宏觀

13:30（美元）：核心PPI及PPI
19:00（美元）：聯準會利率決策
公布經濟預測（點陣圖）
19:30：鮑爾記者會

微觀

主要財報：
- 美光科技
- 通用磨坊
- Williams-Sonoma
- Jabil

市場焦點：指數、美元與債券殖利率預期劇烈波動。

3月19日星期四——歐洲央行與製造業指標

宏觀

8:15（歐元）：歐洲央行貨幣政策聲明及記者會
13:30（美元）：美國每週初領失業金
14:30（美元）：費城聯邦儲備製造業指數

微觀

財報發布：
- 阿里巴巴
- FedEx
- Darden連鎖餐廳
- Planet Labs

市場焦點：央行政策及國際貿易議題。

3月20日星期五——三巫日 & 指數再平衡

宏觀與市場

三巫日（期權及期貨同到期）
WTI原油四月期貨到期

微觀

財報：小鵬汽車
4:1股票分割：Climb Global Solutions
S&P 500與S&P 100指數再平衡

市場焦點：技術面資金流與尾盤波動高峰。

2026年3月19日 - Third Party

聯準會束手無策，鮑威爾心知肚明

他神情輕鬆，幾乎令人感到平和，還成功逗笑了在場的記者。美國聯邦儲備主席傑洛姆·鮑威爾，昨晚舉行了很可能是他倒數第二場記者會。他的任期將於5月15日終止。顯然，這讓他釋放出一種難得的自在。但在這份不尋常的好心情背後，這場FOMC會議的現實遠比表面複雜。市場收盤時，道瓊跌1.6%，標普500和納斯達克皆跌1.4%。原因並非利率，利率如眾人所料維持不變，而是鮑威爾在開場講出的八個字。讓我們按順序回顧一下。暫停，但處於全新情勢這項決定本身毫無懸念。聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間。CME FedWatch在宣布前已給了超過92%的機率判斷。這是繼去年9至12月連續三次下調25個基點後，連續第二次會議按兵不動。技術上，這稱為「暫停」。但這次「暫停」處於什麼情境？自去年12月以來，美國經濟同時遭遇三大衝擊，而且方向完全不一。第一是伊朗衝突。自3月初敵對行動展開以來，布倫特原油暴漲。撰稿錄製時，一桶油已突破110美元。霍爾木茲海峽局勢緊張，供應受擾，能源市場動盪不安。第二是川普政府的進口關稅仍舊生效，數月來對進口貨品造成結構性通脹。最新發布的通膨數據顯示CPI維穩在2.4%，但這是2月數據，還未反映油價暴漲後的局勢，數據已過時。第三，失業問題。最新報告顯示淨失業近10萬人，這不是小訊號。勞動市場原本強勁，如今已現真實的疲弱徵兆。三個訊號，三項未知，而聯準會依然必須決策——即便不動亦屬一種決策。焦點：點陣圖利率決定大家都意料之中，昨夜真正焦點是聯準會季度發布的點陣圖——那才是核心思維地圖。簡單說明給不熟悉的讀者：點陣圖（Summary of Economic Projections）每年公布四次，FOMC每位委員給出年底、次年與長期利率預估，各自以點排列，取其中位數做為央行官方指引。 2026年3月的點陣圖顯示，FOMC成員中位數預期2026年僅降息一次，25個基點，利率降至3.40%。與去年12月預測相同。表面一切沒變，但細看底層細節變化極大。伊朗危機前，市場估2026會降息兩次，現在僅剩一次，還得等到年底甚至2027年1月。戰爭徹底抹去一次降息預期。內部分歧出乎意料。在這份點陣圖裡，有一名FOMC委員預測今年加息，也有一位預期降息四次。同一會議委員間有這種極端落差，幾十年來未見。連續三次會議呈現截然相反的分歧，上次出現已36年前。還有一項值得關注的細節：長期中性利率從3.0%上調至3.1%。區區0.1個百分點卻非小事，這意味聯準會結構性認同利率不會回到2022年前的低檔。高利率變成新常態，不再是暫時的異常。經濟預測：更多通膨，也有更高成長 FOMC同時更新了宏觀經濟預測（SEP）。通膨方面，2026年PCE預測調高至2.7%，較去年12月的2.5%為高。這影響重大：該預測尚未反映石油衝擊，因為所採數據屬衝突前，現實或將更高。成長方面，聯準會預計2026年GDP增長2.4%，較12月略有上修。鮑威爾說，這是人工智慧提升生產力使然。美國企業裁員、以AI取代人力，產能提高反而人手減少。成長變高，工作機會減少，這本身也是種壓力。勞動市場方面，今年底失業率預期4.4%，與先前預測持平。但多位委員對最近六個月趨勢表示疑慮。鮑威爾坦言：「這像是下行風險的一部分，其實沒什麼讓人安心的平衡點。」石油衝擊與無解雙重任務話題回到石油，這也是本次會議的核心。 3月初以來，布倫特原油從每桶約60美元飆漲至超過110美元，僅數週已達將近80%漲幅，肇因就是霍爾木茲海峽供應遭擾，該地為全球石油出口樞紐。本輪衝擊帶來聯準會最厭惡的場景：兩大目標同時向相反方向失衡。一方面，油價飆升推高通脹波及非能源商品：燃料、運輸、肥料、糧食、消費品。理論上，較高通膨須保有或者提高利率。另一方面，油價上漲也將壓抑美國家庭消費、企業利潤下滑，甚至加重失業。經濟放緩時理論上應降低利率以刺激。聯準會有兩大任務：物價穩定與充分就業。當兩者一致時決策簡單，當分歧時，就只能邊走邊看。鮑威爾坦言現在根本無法預判影響，貿然提前行動反而更危險。他並非短線交易者，只會等待數據。複雜性更增的另一關鍵，被忽視的是：自2月14日起，美國政府局部停擺，讓聯準會無法獲得多項重要經濟數據來制定決策。全球最強央行卻得在數據不全下拍板。鮑威爾，其人其事這或許是本會議最有趣的面向，甚至勝過所有數據。鮑威爾顯得非常不同——更輕鬆、更直率、更人性。他很清楚自己5月15日任期屆滿。川普已提名凱文·瓦許接任，但因參議員Tillis以等司法部調查聯準會總部裝修案為由，任命案仍卡在參院。結果，鮑威爾會繼續留任，至少等調查結束且新主席通過確認。他也說：「調查沒結論前，我不會離開理事會。」若瓦許5月15日前未經確認，鮑威爾將以臨時主席身份續任，此為法定程序，過去也曾發生。談到滯脹時，有記者直截了當提問，鮑威爾技術層面回答正確，還有點幽默。他說，滯脹這詞只保留給極嚴重情境，比如70年代那種雙位數通脹加上高失業。他微笑補一句：「maybe that's just me.」新聞發佈會上還能開玩笑，這是一位快卸任且因此釋懷的人。八個字使道瓊跌600點雖然場內氣氛異常輕鬆，股市在發佈會期間仍然下殺。原因？鮑威爾開場的八個英文字：「Higher energy

2026年3月13日 - Third Party

霍爾木茲海峽：遠不止石油危機

自三月初霍爾木茲海峽關閉以來，大家的目光都集中在原油價格上。這很正常，因為這最直接、最顯眼、最即時。但沒有人告訴你的，是這次關閉同時引發了三場我們接下來幾個月將逐步感受到的靜默危機：硫磺危機、氦氣危機，以及半導體危機。這三大危機波及萬物：你的電池、你的智能手機、人工智能伺服器、能源轉型。每一領域都被觸及。為什麼霍爾木茲海峽不只是石油問題霍爾木茲海峽介於伊朗和阿曼蘇丹國之間，寬度僅33公里。但全球有50%的海運貿易經由此通道，是那人人關注的石油20%運量的二點五倍。通過這裡的不只有石油。還有來自卡達的液化天然氣（LNG）、從海灣原油提煉的硫磺，所有依賴這兩種資源生產的金屬和材料也一併涉及。當海峽關閉，斷的不是一條供應鏈，而是一個中樞結點多鏈同時崩潰。硫磺：支撐地球的副產物什麼是硫磺多數人對硫磺幾乎毫無印象，但它其實是全球生產量最多的化學品，以硫酸形式存在。它的來歷：煉油時會自動產生硫磺，這是煉油化學流程下無法避免的副產物。這些硫磺再被製為硫酸，用於礦業金屬提取：銅、鈷、鎳。這些金屬則支撐著電池、電動車與電力網絡。整條供應鏈就像這樣：步驟產品最終用途原油煉製原硫磺無法避免的副產物化學處理硫酸全球第一大化學品礦業提取銅、鈷、鎳電池、電力網絡組裝鋰離子電池電動車、儲能地理集中現象國際能源總署資料顯示，中東生產了全球44%硫磺，其中一半經霍爾木茲海峽出口。現實的困難在於印尼。該國生產了全球50%的鎳消耗量，而煉鎳工廠需大量硫酸。偏偏印尼有75%硫磺來自波斯灣進口。海峽關閉之後，這些工廠只能靠庫存維生。這些庫存本來就已不多。警示訊號南韓一家主要化學業者本週已宣布「不可抗力」，可見市場惡化有多快。中國是全球最大硫磺進口國，衝突前港口僅囤積不到200萬噸，僅可維持約一個半月。這個緩衝期正在流失。半導體：最脆弱的供應鏈台積電與隱形依賴台積電是全球芯片工廠，總部在台灣，生產了全球90%的半導體。這些晶片裝備iPhone、AI伺服器與美國飛彈。台積電工廠自身用電佔了全台灣9%。問題在於：台灣能源以液化天然氣為主，而三分之一LNG來自卡達，必經霍爾木茲海峽。資源霍爾木茲依賴可用存量影響卡達LNG 台灣LNG三分之一 10-11天台積電用電氦氣全球三分之一用量幾週設備冷卻如LNG無法送達，台灣僅餘10至11天用氣量。也就是說，全球大多數晶片工廠僅有十天緩衝期。

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