美国盘前行情：2025年7月23日

期货指数

道琼斯期货： +0.5%

标普500期货： +0.4%

纳斯达克100期货： +0.2%

美国10年期国债收益率： 4.38%（+3个基点）

市场环境

受美日宣布“重大”贸易协议提振，美国股指盘前小幅上涨。唐纳德·特朗普提到降低汽车关税及日本向美国投资5500亿美元，“90%的利润回到美国”。

“市场对这一进展反应积极，因为它让人期待类似协议将避免8月1日预期的关税上调浪潮。”——Henry Allen（德意志银行）

然而，关税骤然回归的风险仍然存在，特别是针对欧盟（30%）、加拿大（35%）、巴西（50%）。

“贸易协议减少了阻碍美国投资和招聘的不确定性。还需要观察其能否持续。”——Paul Donovan（瑞银）

投资者同样关注科技巨头的季度财报，特斯拉和Alphabet将在收盘后公布。
宏观方面，6月成屋销售预计为400万套，5月为403万套。亚特兰大联储企业通胀指数也备受关注。

关注个股

Abivax (ABVX) +470%
一项晚期溃疡性结肠炎临床试验取得成功，推动该公司股价大涨，吸引了投资者热情。

丰田（TM） +12.69%
美国-日本贸易协议直接利好丰田，尤其是汽车关税降低。

Fiserv (FI) -14.57%
第二季度有机增长令人失望，尽管收购了TD在加拿大的支付处理业务，股价下跌。

Enphase Energy（ENPH） -7.69%
第三季度展望不及预期，且关税担忧加剧，股价大幅回落。

Telix Pharmaceuticals（TLX） -9.71%
SEC对其癌症药物信息展开调查，股价承压。

Opendoor Technologies（OPEN） -11.81%
尽管部分“迷因股”重获关注，股价仍遭遇大量抛售。

AT&T（T） -3.54%
尽管二季度移动业务收入增长7%，整体动能不足，遭到市场惩罚。

预祝大家交易顺利！
Sylvain Mouilhaud ：股票教练

2026年3月19日 - Third Party

美联储双手被绑，鲍威尔心知肚明

他出场时神态轻松，几乎让人觉得平和，还成功逗笑了在场记者。美联储主席杰罗姆·鲍威尔昨晚主持了或许是他倒数第二场新闻发布会，他的任期将在5月15日到期。很明显，这让他有几分释然。但在这种罕见的好心情背后，本次FOMC会议的现实要复杂得多。道琼斯收跌1.6%，标普500和纳斯达克各跌1.4%。并不是因为利率，利率如所有人所料保持不变。而是因为鲍威尔在开场的八个字。我们一步步梳理一下。暂停，但背景前所未有此次决议本身毫无悬念。联邦基金利率区间维持在3.50%到3.75%。CME FedWatch在宣布之前就给出92%以上的概率。这是继去年9月至12月连续三次各降息25个基点后，第二次会议按兵不动。技术上，这叫“暂停”。但这次暂停的背景是什么？自12月以来，美国经济同时遇到三重冲击，而且各不相同。第一个是伊朗冲突。自3月初战争爆发以来，布伦特油价飙升。在本分析录制时，布伦特原油每桶已超110美元。霍尔木兹海峡紧张，供应受扰，能源市场持续波动。第二个是特朗普政府征收的关税仍然生效，进口商品结构性通胀持续数月。最新发布的通胀数据显示CPI稳定在2.4%，但需注意，这还是2月份的数据，尚未反映油价暴涨，实际情况已过时。第三个是就业。最新报告显示净失业近10万人。这不是小事。此前一直强劲的劳动力市场开始出现明显疲弱迹象。三个信号，三重不确定。夹在中间的美联储，依然要做决策——不动也是一种决策。焦点：点阵图利率决议大家都已知晓，真正关键的是昨晚公布的点阵图——美联储的思维地图，每季度公布一次。简单回顾给不熟悉的朋友：点阵图（Summary of Economic Projections）是一张一年四次公布的图，每位FOMC成员都标注对年底、次年以及长期利率的判断。所有点合起来取中位数，就是央行的官方展望。 2026年3月的点阵图显示，中位数上FOMC成员预计2026年仅将降息一次，25个基点，利率降至3.40%。这与去年12月预测相同。表面上看一切未变，但仔细观察就会发现变化。伊朗危机前，市场预期2026年会降息两次，如今只剩一次，而且要到12月或者2027年1月才有希望。战争直接抹掉了一次降息预期。内部分歧史无前例。点阵图中一位FOMC成员甚至主张今年加息，另一位则希望降息四次。同一个委员会中出现如此分歧已多年未见。三次会议连现大幅意见分歧，是36年来首次。还有一点值得注意：长期中性利率上调至3.1%（此前为3.0%）。别小看这0.1个百分点，这代表美联储已经结构性地接受利率不会回到2022年前的低点。高利率已成新常态。经济预测：更高通胀，更高增速 FOMC还更新了宏观经济预测（SEP）。通胀方面，2026年PCE预期为2.7%，较12月的2.5%有所上调。这不容忽视：该预测尚未完全反映油价冲击，因用到的是冲突前数据。实际水平或将更高。增长方面，美联储预计2026年GDP增长2.4%，较12月小幅提升。鲍威尔称这得益于人工智能带来的生产率提升。美企裁员、以AI替代岗位，生产效率反而提升。增长更高，岗位更少，这本身带来新压力。就业方面，今年底失业率预计为4.4%，与此前预期持平。但多位委员对过去6个月的趋势表达担忧。鲍威尔也承认“这看起来是下行风险，这种平衡并不舒服。” 石油冲击与不可能的双重使命回到油价，这其实是本次会议的核心。自3月初以来，布伦特油价从每桶约60美元飙至110美元，仅数周涨幅近80%，原因就是霍尔木兹海峡供应扰动，这里承载着全球石油出口的重要份额。这场冲击让美联储面临最不愿见的情况：同时实现两个目标却走向相反方向。一方面，油价上涨推高通胀，波及能源以外：汽油、运输、化肥、食品、消费品。理论上通胀更高就要加息或维持高位。另一方面，油价上涨也会抑制美国家庭消费、侵蚀企业利润，甚至导致就业流失。经济放缓理论上应需要降息来刺激。美联储有两重使命：价格稳定和充分就业。两者一致时决策简单；背离时只能“瞎摸石头过河”。鲍威尔坦言目前难以预判后果，因此采预防性措施风险极大。他不是在玩短线交易，而是在等数据。这一切雪上加霜的是另一个被忽视的因素：自2月14日以来，美国政府部分停摆，导致美联储缺乏许多关键宏观数据来做决策。全球最有实力的央行只能在数据残缺下一意孤行。鲍威尔其人这也许是会议最有趣的部分。鲍威尔的状态不同了，更轻松、更直接、更具人情味。他明白自己5月15日就要卸任。特朗普已提名凯文·沃什为其接班人，但其任命案在参议院被共和党人托马斯·蒂利斯暂时搁置，因后者要求司法部先查清美联储总部装修的相关调查。结果：鲍威尔将留任，至少要等调查完且继任者获参院批准。他也亲口说：“只要调查没定论，我不会离任。”如果沃什5月15日前没获确认，鲍威尔将继续临时主持——相关法律已有规定，且鲍威尔本人就有过类似经历。谈及滞涨时，一位记者直接提问。鲍威尔的答复技术上没问题，也略显幽默。他说“滞涨”这个词只用在极端情境，比如上世纪70年代失业和通胀都双位数。他笑着补充一句：“maybe that's just me.” 新闻发布会上讲段子，这是一位知道自己很快卸任、终于释怀的人。八个字让股市蒸发600点尽管气氛少见地轻松，发布会中，股市还是跳水。原因？鲍威尔开场的八个字： “Higher energy

2026年3月13日 - Third Party

霍尔木兹海峡：远不止石油危机

自三月初霍尔木兹海峡关闭以来，所有人都在关注原油价格。这很正常，因为它直观、直接、立刻显现。但没有人告诉你的，是这次关闭同时引发了三场你很快会感受到的“无声危机”：硫磺危机、氦气危机和半导体危机。这三场危机涉及一切：你的电池、你的智能手机、人工智能服务器、能源转型。无处不在。为什么霍尔木兹海峡不仅是石油问题霍尔木兹海峡，是伊朗和阿曼苏丹国之间33公里宽的海峡。然而，全球50%的海上贸易都要从这里通过。这是人们提到的全球20%石油运输量的二点五倍。通过这个海峡运输的不只有石油。还有来自卡塔尔的液化天然气（LNG）、从海湾地区原油中提炼出的硫磺，以及依赖上述两种资源的金属和材料。当海峡关闭，这不是一根链条断了，而是一个中心节点断裂——数条链条因此同时崩溃。硫磺：支撑地球的副产品什么是硫磺大部分人对硫磺一无所知。但它其实是全球产量最大的化学品，以硫酸的形式存在。理解它的生产：你在炼油时会“顺带”产生硫磺。这是炼油的不可避免的化学副产物。之后这些硫磺被制成硫酸，硫酸用于矿业提取金属：铜、钴、镍。这些金属则用于电池、电动车与电力网络。整个链条如下所示：步骤产品最终用途原油炼制原硫磺不可避免的副产品化学加工硫酸全球第一大化学品采矿提取铜、钴、镍电池、电力网络组装锂离子电池电动车、储能地理集中度据国际能源署数据，中东地区生产了全球44%的硫磺，而其中50%的贸易都要经霍尔木兹海峡。现实难题在于印尼。该国生产了全球50%的镍消费量，工厂提取镍需要大量硫酸。可印尼有75%的硫磺依赖波斯湾进口。自海峡关闭后，这些工厂只能靠库存维持。库存已是老本。警示信号韩国本周就有顶级化工企业宣布不可抗力事件，显示市场环境正在迅速恶化。中国是全球最大硫磺进口国，冲突前在港口库存不到200万吨，够支撑约一个半月。目前缓冲期已开始消耗。半导体：最脆弱的产业链台积电与隐形依赖台积电是全球芯片工厂，总部在台湾，制造了全球90%的半导体。这些芯片赋能iPhone、AI服务器甚至美军导弹。台积电一厂消耗了全台9%的用电量。问题是：台湾的电力主要依靠液化天然气，而三分之一LNG来自卡塔尔，且须经霍尔木兹海峡。资源霍尔木兹依赖可用储备影响卡塔尔LNG 台湾LNG三分之一 10-11天台积电电力氦气全球三分之一用量几周设备冷却如果LNG无法抵台，台湾仅有10至11天用气量。也就是说，全球绝大多数芯片工厂只有十天缓冲。

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